【游戏产业】瑞士信贷点评畅游Q3财报 给予“增持”评级52pk新闻中心

搜狐(75.44%，+14.72%)畅游(34.34%，+5.99%)第三季度财报显示，市场表现强劲，每股收益超出市场预期7%。2010年第四季度也有望高于市场预期。该公司的收入提前增长了11%，表明2010年第四季度增长强劲。

搜狐畅游财报的主要负面消息是经营业绩数据下滑，包括最高同时在线人数(pcu)和平均同时在线人数(apa)。

第三季度收益报告的主要内容

搜狐畅游2010年第三季度全稀释每ADS收益0.85美元，较上月增长7%，营业收入较上月增长10%。根据非GAAP计算，全稀释每股ADS收益为0.88美元，较上月增长7%，高于业绩指引高端，略高于彭博社预测的0.82美元和我们之前预测的0.86美元。

搜狐畅游营业收入8560万美元，比上个月增长10%，高于8000万美元至8300万美元的高端业绩指引，比我们的预测高出4%。游戏部的运营收入(主要是国内运营收入)环比增长11%，高于我们的预测，这是因为每个用户的平均收入增加了。海外游戏授权业务营业收入环比下降7%，比我们的预测低15%。

搜狐畅游同期在线用户最高为98万，比上个月低23%，比我们的预测低28%。活跃支付账户数量为261万，比上个月下降6%，比我们的预测低11%，而每个用户的平均收入为214元，比上个月增长16%。

股份补偿支出的非现金项目为179万美元，比上个月减少10%。根据非公认会计准则的计算，净利润为4410万美元，高于绩效指导下的4150万至4300万美元，比我们的预测高出2%。

根据非公认会计准则，搜狐长友的营业毛利率为64%，高于2010年第二季度的63%和我们预期的62%。根据非公认会计准则，净利润率为55%，略低于2010年第二季度的57%，但与我们的预测一致。

搜狐长友的预营收为3800万美元，比上个月增长11%，比我们的预测高出2%。

我们给搜狐畅游评级为增持，目标价为每股37.9美元。

2010年第四季度业绩指引

搜狐畅游的营收预计为8600万至8900万美元，较上月增长0%至4%(市场预期为8570万美元，瑞信预期为8810万美元)。

按照非公认会计准则，搜狐畅游净利润为4650万至4800万美元，比上个月低1%，比上个月高2%(瑞信预期:4880万美元)。

按照非公认会计准则，搜狐畅游的每股收益为0.84-0.90美元，比上个月低1%，比上个月高2%(市场预期:0.85美元，瑞信预期:0.91美元)。