【游戏产业】企业赴美IPO解析：互联网美国估值比国内高52pk新闻中心

在美国上市的中国企业中，最引人注目的是新能源和互联网。互联网行业领军人物如百度(bidu)和盛大游戏(game)，环保和新能源概念如太阳能领域的多元化水(Diversified Water，dgw)和ldk等备受追捧。为什么高科技公司在考虑上市时不先选择中国？尤其是现在国内有了创业板。

大多数企业等不起

首先，这与空.的行业特点和市场有关一位环保与新能源行业的业内人士在解释企业为什么选择海外上市时认为，比如新能源行业很多企业客户和业务量都在海外，他们会优先考虑海外上市和品牌化。此外，美国、日本、新加坡的市场融资能力更能满足这些公司巨大的资金需求，中国创业板市场显得不成熟。对于互联网领域来说，原因很明显。美国的估值一直高于中国。

更常见的原因在于国内试发行的严格要求。在上市审批制度下，企业往往需要两三年甚至更长的时间进行重组辅导，通过证监会的审核，最终上市。有些公司在长途旅行中负担不起。海外上市比较简单，一般两年内可以上市交易。

纳斯达克有一句流行的俚语:任何公司都可以上市，但时间会证明一切。这也是美国和国内创业板的一大区别。中国创业板(GEM)是在最好的中选最好的，纳斯达克则是采用试错法让市场自行选择淘汰。就像微软上市时只有100万美元，百度每股只有34美分。纳斯达克有三个板块，九个上市标准，从最知名的纳斯达克纳斯达克市场到其OTC粉市场otcbb，企业即使亏损，只要达到一定的收益目标，也可以上市。然而，中国不能。盈利能力和现金流是近两年的硬性指标。

给内蒙古永业农丰生物科技公司CFO俞玥留下深刻印象的是美国市场的透明度。我们在纳斯达克呆了大约三个月。我们没有在纳斯达克遇到过一次人，不需要吃饭，可以把很多精力投入到业务上。并且每年至少与投资者见面四次，以确保投资者知道公司在做什么。

风险投资促进美国上市

大陆公司真的会放弃国内创业板吗？一位资深投资银行家告诉记者，在美国上市的小高潮其实源于中国火热的资本市场。这两年，中国资本市场变得非常活跃，上市之风吹了起来。pe和vc已经投资并看到了收益。但他们的目的是退出。我接触的很多上市公司，其实都是风险投资的引入。他们急于要求企业标准化，然后才能上市。如果他们暂时不能在国内上市，他们会把他们推向国外。这些公司很多都是外资投资的，这些风投希望通过海外上市退出。

他说，其实很多企业可以不考虑国外而去国内创业板，因为国内市盈率已经很高了，不会比海外市场差。而且总体来说，在美国上市的增速会高于中小板和创业板。以前我们在各地推广的时候，总是拿国内市场和美国、香港等国内市场做比较。我们这几年没有做过这个研究，现在在国内上市的步伐也很快。

润研投资咨询有限公司总经理连春辉表示，现在建议在国内创业板上市。虽然国内上市前期成本较高，但需要与相关部门沟通。但是后期有前所未有的机会。创业板的市盈率区间在50倍到100倍，会获得非常高的溢价。国内流动性不再是问题，投资者结构将越来越符合全球资本市场。在过去的一年里，有一家创业板公司，李思辰，在私募中整合了上下游。上市后再融资不难。

圆桌会议

吸收黄金的能力远高于其他市场

中国企业海外发展中心主任孙飞

记者:美国市场有什么魅力吸引中国企业放弃相对便利的国内市场？

孙飞:首先，多层次、多元化的美国证券市场可以满足不同企业的融资需求。股票总市值占全球近一半，季度成交量占全球60%。美国上市最大的优势是可以在证券市场大规模融资，企业募集的资金无疑比其他市场多得多。

其次，公司价值得到了提升，上市让公司股票有了流动性，有了公认的价格。大多数情况下，公司的整体市值会比上市前高很多。而且大量的热钱和风险资本使得美国股市有着非常高的换手率和市盈率，投资者的冒险投资意识对中国企业很有吸引力。

记者:对企业来说有什么优势？有哪些挑战？

孙飞:中国公司在美国上市后，融资渠道拓宽了，公司的知名度、透明度和信贷都有所提高。他们可以通过资本市场直接筹集资金或进行私募，很容易从供应商和银行获得信贷，也很容易进行后续的资本运营。通过增发股份，他们可以收购其他企业，整合资源，而不需要使用大量现金。再者，由于公司股票具有市场价值和流动性，很容易利用股票期权作为激励手段，留住关键员工。限售期过后，股东可以出售自己的股份套现，这是企业创始人个人退休安排的一步。

当然，也有挑战。由于中美两国在地理、文化、语言、法律等方面的差异和障碍，企业在美国的认可度有限。然而，随着中国在美国股市的概念越来越清晰，这种情况自2004年以来有所改变。同时，严格的法律监管导致纽约ipo成本较高，约占融资额的7%，上市后维护成本较高。

安然事件后，美国实施萨班斯-奥克斯利法案，加强了对上市企业的监管。企业必须增加透明度，加强内部监督程序。严格的信息披露政策可能会影响企业的业务。上市后，如果信息披露达不到要求，将付出高昂的代价。此外，对于跨国企业来说，国际形势和汇率的任何变化都会对价值产生重大影响。比如人民币对美元汇率变动很大，即使企业利润和增长率都不错，企业的市值还是可以为负的。

在市盈率和发行制度之间选择

伊凯资本有限公司CEO王然

记者:企业在做上市选择之前有哪些具体的考虑，如何给出全面的比较？

王然:有一则广告说:如果世界上有两个相同的人，那么我们将使用相同的解决方案。上市的利弊不能一概而论，要具体到每个企业。

从短期来看，企业上市实际上是市盈率和审计制度之间的选择。创业板的市盈率是全球最高的，高于任何一个理性市场，但你必须接受严格的审批制度。从某种意义上说，去哪里上市，就是要求公司在心理虚荣心和身体折磨之间做出选择。从长远来看，这取决于公司对中国经济社会发展和国家未来的信心。从宏观角度来看，应该决定是把资产放在国内还是国外。

当然，国内创业板本身也存在一些问题，比如我们的制度就是审批制度。之所以有这么高的市盈率，我称之为证监会溢价。企业上市后，经历了那么多磨难和门槛，突然有了那么高的市值。最近接触了三个案例，希望能在国内a股上市，建议去中小板，不去创业板。因为第一年大家都能看到上市公司的水平。开车的时候说新手在路上，最好离远点。

国内上市条件相对苛刻

陈东(化名)，一家创业板公司的发起人

记者:创业板推出后，为什么国内一些中小企业没有选择这块板上市？创业板上市有哪些实际困难？

陈东:最大的问题是国内条件相对苛刻，有很多实质性的障碍，需要很长时间才能运作。我接触过一些企业，有些利润不是特别好。好的是模式，在国内上市会更曲折。中国与海外市场的差距在于，国外着眼未来，专注于一个预期；中国有两种标准化，一种是历史性的，包括制度复杂性、国有企业改革、股东等问题。另一个是过去的税费，很多行业需要咨询NDRC等部门。刚才有个企业找我，利润很高，但是不建议在国内创业板上市，比较难。这个企业行业本身没有问题，但是国内很多东西都不容易跨越。

此外，创业板上还有一个队列，大约有100家企业需要选择。企业有想法要上市，但相比之下，国内困难高，成本长，做梦也想不到要上市，所以就出国了。

互联网和教育在纳斯达克很受欢迎。就互联网而言，整个行业的概念估值一直低于美国，而且还在，国内二级市场的投资者也不是特别认同。据我所知，教育文化行业很多都是国企，但能符合创业板要求的私企不多。