【游戏产业】投资者报：收购游戏公司？这不是个好主意52pk新闻中心

[52 PK 9月16日消息]2013年以来，游戏行业并购持续进行，大规模交易频繁，累计交易总额超过100亿元人民币，包括拟进行的M&A谈判在内，交易总额达到约120亿元人民币。

有人说这个行业有泡沫，但必须承认游戏是一个现金流极好的行业。传统行业经常出现一些财务问题，如存货减值风险、应收账款风险、资产周转效率等。，不适用于游戏行业。

正是这个行业少数优秀企业的高利润、高现金流，让资本充足的上市公司把收购的枪口转向游戏公司，甚至这些上市公司之前对游戏一无所知。

如果是在其他行业，被收购的企业可能会抵制，但游戏公司基本都是跟风。原因好像很简单，价格够，何乐而不为。

虽然在2013年上市公司和游戏公司的合并中，大部分收购方都取得了突出的利润，但认为收购方做对了是错误的。

蒋南春[微博]曾经总结过他在M&A的经验教训，说在中国，以人为本的公司大多不靠谱，以真正的资源为核心的公司才靠谱。作者认为这句话引申开来，至少有两点值得思考:

创造力是可持续的吗

游戏说到底是文化创意产品。现在媒体把游戏放在互联网行业，有些牵强。互联网只是游戏的呈现方式和载体，就像汽车的生产一样。你把它算作运输行业是非常不合适的。

游戏，其实和书籍、动画、美术设计、美术、雕塑等等一样。从收益的角度来看，每个产品都有一定的生命周期，你必须不断创造优秀的产品，才能保持公司的竞争力。

中国的游戏从业者很多，游戏公司也有上千家，但只有那些真正能开发出优秀产品并挣钱的，可能有些团队真的不够优秀，但就算他们足够优秀，就算你上一个产品成功了，下一个游戏产品成功的概率也是相当低的。这就是创意产品的特点。

在今年的游戏公司并购中，市盈率一般在20到30倍之间，有些并购的价格更是令人咋舌。以神舟太岳(29.530，0.20，0.68%)收购天津壳牌木业为例，以净资产计算的pb高达27倍，以利润计算的pe高达89倍。在国外，收购游戏公司的市盈率只有5~8倍，估值这么低的原因是游戏公司作为一个创意产业，盈利能力不确定，收购风险大，估值自然上不去。

道德风险

这是一个不容忽视的重大风险，尤其是在中国市场。

就像蒋南春说的，人最不靠谱。中国公司被收购后，利用资源和人脉开始新的业务。这样的例子太多了，游戏行业也是。被收购公司高管在掌握渠道资源的情况下，带着核心开发者重新开发新产品，继续为自己谋事。这个不难，至少做同样的操作比其他行业简单很多。

开发团队是一个游戏公司的命脉，保持团队稳定是收购方的重中之重，显然不容易。

不管你同意不同意，不管你是不是游戏行业的员工，中国游戏公司员工的道德风险普遍存在是事实。当然，这不仅仅是游戏行业的问题。

正是游戏公司的持续盈利风险，使其难以在国内外资本市场上市。寻求并购是pe/vc投资游戏公司的唯一出口。各种媒体对游戏暴利的连载宣传，终于让今年游戏并购中的这些上市公司成为了风险投资的高价接受者。

游戏是一个可以赚钱的行业，但是如果你不太了解这个行业，不知道你想买谁的话，买游戏公司不是一个好主意，尤其是价格非常高的，尤其是在中国。

值得注意的是，zynga宣布将在今年年中裁员520人，占员工总数的18%。在这个游戏大跃进的疯狂时代，这家被设定为全球社交游戏标杆的公司，很好地诠释了这个行业可持续盈利的风险特征。